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　　2023年以来黄金价格持续走强，累计涨幅已超10%。Choice数据显示，12月4日，COMEX黄金期货价格盘中一度突破2150美元/盎司，创历史新高。

　　截图来源：Choice数据

　　国金证券指出，因全球央行购金的支撑，黄金实物端需求较为强劲。8月全球央行购金量76.67吨，售金量0.09吨，净购金76.58吨。土耳其央行8月购金15吨，为连续第三个月净购金。中国、波兰等国央行均持续购金，波兰央行8月购金14.9吨，为连续第5个月购入黄金，2023年以来增持黄金88吨。

影响金价的主要因素

　　1、基于商品属性的供求关系

　　黄金价格首先受供需关系影响，从近20年的供需数据来看，黄金供给量基本保持稳定，因此，需求端的变化成了影响价格波动的更重要因素。2003-2011年，全球黄金需求量波段上升，对应在价格上，金价迎来最大一波牛市。

　　Choice数据显示，2021年，全球黄金总需求量4012.82吨，同比增长9.11%；而到了2022年，需求增长18.14%，达到4740.73吨，需求增长率创近11年新高，逼近2010年的20.23%。

　　数据来源：Choice数据

　　具体从需求构成来看，黄金的需求构成主要包括珠宝首饰、投资需求、工业科技需求和央行买入。2022年，珠宝首饰需求量2189.76吨，占黄金总需求的比例46.19%；央行买入量1135.69吨，占比23.96%；投资需求1106.75吨，占比23.35%；工业科技需求308.52吨，占比6.51%。

　　数据来源：Choice数据

　　Choice数据统计，2022年，全球央行买入黄金1135.69吨，同比增长152.31%，创历史新高；2023年前三季度全球央行和其他研究所已净买入黄金799.57吨。全球央行“购金热”导体实物黄金需求旺盛。

　　数据来源：Choice数据；2023年净买入量包括央行和其他研究所

　　2、金融属性受美元指数影响

　　作为无息资产，黄金价格走势通常和美元指数有着明显的负相关性。在国际市场，黄金等大类资产以美元计价，当美元贬值时黄金价格一般上涨，相反当美元升值时黄金价格一般会下跌。

　　1971年，布雷顿森林体系解体后，黄金迎来的第一轮大牛市正是源于美元和黄金脱钩后美元信用体系的塌方，期间美元指数则从120点跌至90点以下。

　　1980年美联储主席保罗开始执行紧缩货币政策对抗顽固通胀，其他央行被迫跟随紧缩，美元信用价值回升。1980年至1985年，美元指数大幅升值，从80点以上涨至接近170点。而黄金则遭遇近20年的漫漫熊市，直至2000年末美联储开启长达两年多的降息周期，美元指数从120点回落至2008年的70点，而黄金则开启了第二波大牛市行情。

　　总结来看，站在长周期的角度，黄金价格与美元指数存在着明显的负相关性，而黄金牛熊市级别的大小取决于美元升值或贬值周期的强弱。

　　3、储量和可开采年限。

　　作为不可再生稀有资源，近年来全球黄金储量和可开采年限持续下降。Choice数据统计，全球黄金储量已从2016年的57000吨降至2022年的52000吨。可开采年限从2008年的20.80年降至2022的16.77年。